Ключевые моменты :

•Как это было и сколько еще продлится?

•Перспективы и последствия BREXITa  для Великобритании

•Что сулит  BREXIT   Европейскому союзу?•Где искать выгоду  инвестору?

Как это было и сколько  еще  продлится?

23 июня 2016 года в Великобритании (ВБ) прошел референдум о выходе из Евросоюза. Это была не первая попытка саботировать прекращение членства в ЕС, но в этот раз сторонники  BREXIT победили с преимуществом  в3%. И хотя дата 31 октября и очередная знаменательная чеканка монет  канули в  историю, факт выхода Великобритании из Европейского союза в не стольотдаленном будущем уже не вызывает сомнение.

Очевидно, что это историческое событие будет иметь свои последствия и для Великобритании, и для Европейского союза, и для мировой экономики в целом. И если события дней минувших – уже неоспоримый факт, то будущее можетиметь несколько сюжетных линий и, как и правда, для каждого игрока представленопо-своему. Более того, вероятно в этой истории есть и не столь явныезаинтересованные лица.

В настоящий момент согласовано продление срока выхода Великобритании из ЕС  до 31 января 2020 года, в Великобритании же по обоюдному решению как консерваторов, так и лейбористов пройдут досрочные выборы в парламент 12 декабря уходящего года. 

При этом основную угрозу в этих выборах лидер последних Джереми Корбин видит не столько в победе своих оппонентов, сколько в последующемвлиянии Дональда Трампа на экономику Британии и систему здравоохранения вчастности (NHS) c помощью его «феноменального» торгового соглашения, которое с июня  ждет своего звездного часа.

Перспективы и последствия BREXITa  для Великобритании

Наиболее радужными в любом процессе перспективы видятся именно его инициатору и в данном случае исходят они именно из первопричин BREXITa для Великобритании.

Идея внутренней интеграции в ЕС  во благо была и есть преимущественно длястран с более слабой экономикой, Великобританию же всегда беспокоилсобственный  суверенитет  в рамках европейской интеграции. Движение,получившее название euro-scepticism, особенно стало актуальным в нулевых годах после вступления в ЕС восточноевропейских стран.

Миграционный кризис ЕС только усугубил ситуацию: Великобритания, являясь членом ЕС, не может полностью закрыться от потока беженцев из бедных стран. Все эти факторы вместе и спровоцировали необходимость  Brexit.

Однако, если плодов своих действий Великобритании еще предстоит дождаться, последствия  же для экономики уже имеют место быть.

Итак, по пунктам:

1. Ослабление национальной валюты

Предстоящий выход Великобритании из Евросоюза угрожают статусу фунта стерлингов как мировой резервной валюты, исходя из проведенного летом 2019 года опроса управляющих центробанков изданием Central Banking Publications. Так по состоянию на 14.11.2019 курс британской валюты против доллара упал на 13,21% с 1,48 до 1,28 доллара за фунт стерлинга (07.10.2019 GBP/USD=1,1452). 

Обесценение национальной валюты неоднозначно отразилось на торговом балансе страны: экспорт стал значительно доступнее импорта. В результате, несмотря на рост экспорта в количественномизмерении, дефицит торгового баланса увеличился в сентябре 2019 года  больше, чем ожидалось. Видимый торговыйдефицит увеличился до пятимесячного максимума в -£12,541 млрд. с -£10,825млрд.  в августе. Прогноз аналитиков составлял дефицит в -£10 000 млрд.

Также курс фунта стерлинга оказал непосредственное влияние на приток капитала в долговой рынок страны. Так в апреле 2018 года  объем таких инвестиций составил £1 800 млрд.по сравнению с £1 272 млрд. в июне 2016 года (+41,5%). 

2. Снижение темпа роста экономики

Отсутствие окончательного понимания, на каких условиях будет происходить выход Великобритании из ЕС, и каким образом в дальнейшем будет регулироваться  бизнес в стране, в первую очередь отразились на объеме инвестиций в экономику. Так согласно исследованию “fDi Markets” за три года эпопеи по  1 кв. 2019  года включительно инвестиции иностранных компаний в новые проекты в ВБ уменьшились до $85 млрд. в сравнении с $121 млрд. за предшествующие 3 года. Для сравнения: инвестиции в остальные 27 стран ЕС за аналогичный период выросли на 43% до $340 млрд.

При этом стоит отметить, что экономика страны пострадала не только от сокращений инвестиций в новые проекты, но и оттока части капитала из Великобритании вследствие перерегистрации компаний в странах ЕС.  Так во втором квартале 2019 года сокращениеВНП составило 0,2%: все, затаив дыхание, ждали  29 марта. Во многом падение экономики во 2 квартале текущего годабыло связано с сокращением производства автомобилей на 24%. Более того, еслиранее периодически было зафиксировано замедление темпа роста ВНП, то 2 квартал2019 года отличился именно падением впервые с 2012 года.

В 3 квартале ВНП Великобритании был реабилитирован ростом в 0,3% относительно предыдущего квартала, однако экономика продолжает выглядеть «весьма бледно».

Но от реалий перейдем к перспективам. Ниже представлены очевидные уже сейчас последствия BREXITa как положительные, так и негативные.

По предварительным оценкам 80% европейского финансового технологического сектора зарегистрировано в Великобритании, и именно на последствиях для этого сектора целесообразно остановиться более детально. Так в 2018 году по данным PitchBook  технологические компаниипривлекли £ 1,8 млрд. венчурного финансирования, в т.ч. инвестиции вискусственный интеллект  выросли на 47%относительно предыдущего года и составили £ 736 млн.  Благодаря адекватности британского регуляторав финансовом секторе, понятному процессу получения лицензий в стране открылиофисы таких компаний, как  Revolut, TransferWise, Monzo и другие. Эти компании ориентированы на работу не только в Великобритании, но и континентальной Европе.

Какой выход для таких компаний?

Перевод капитала или части капитала в другие страны континентальной Европы и получения дополнительных лицензий в ЕС. Возможно появится потребность диверсификации бизнеса.

Что делать Великобритании?

Оценить текущую ситуацию и определить, какой сектор экономики сможет занять основополагающие позиции для страны вместо сектора финансовых технологий, поскольку Великобритания была интересна именно своей лояльностью в финансовом законодательстве, но в рамках ЕС.

Что сулит BREXIT  Европейскому союзу?

Как говорят в социуме, «если в одном месте убыло, то в другом прибыло». Собственно  похожая ситуация с упомянутым выше  сектором финтеха в Великобритании. Европейскому союзу неминуемо придется определить новую финансовую столицу. Есть претенденты?

На первый взгляд  претендента три: Германия, Франция, Ирландия. При этом стоит отметить, что в 2018 году именно Германия заняла второе место среди стран ЕС по объему привлечения венчурного капитала (£ 937 млн., что вдвое выше аналогичного показателя 2017 года), потому можно смело предположить, что эта страна в стороне не останется.

А если учесть, что Германия характеризуется давно изжившей себя моделью экспортно-ориентированной экономики, логично предположить ее заинтересованность в открытии новых перспектив.  Против страны играет только ее недостаточно гибкое законодательство особенно в отношении трудовых соглашений.

Третье место по объему привлечения венчурного капитала в 2018 году среди стран ЕС заняла Франция. Потому при сохранении дальнейшей активной позиции Эммануэля Макрона по продвижению на мировой арене страны Франция может составить серьезную конкуренцию Германии. Но! Слишком дорого в сравнении с Великобританией вести бизнес.

Ирландия имеет ряд преимуществ: английский язык, приемлемые издержки на ведение бизнеса. Более того, многие международные корпорации имеют юридическую регистрацию именно в Ирландии.

Вероятно, что на фоне очевидных сложностей BREXITa, желающие выйти из ЕС появятся нескоро, однако в континентальной Европе под влиянием тесного сотрудничества Франции и Германии наблюдается тенденция к выдвижению новых интеграционных планов.

Учитывая факт, что основные производственные мощности остаются нетронутыми в Европейском союзе, и в преддверии рецессии возможность принять участие в борьбе за лидерство в финансовом секторе является только бонусом, то можно смело предположить, что ведущие экономики существенно от BREXITa не пострадают.

А какие перспективы у стран с более слабой экономикой, чьи граждане искали счастья на землях Британского Королевства? В результате прекращения членства Великобритании в Европейском союзе граждане последнего для продолжения своей трудовой деятельности или проживания на других основаниях необходимо будет оформить «статус поселенца». Предвариетльно граждане ЕС, проживающие на законных правах более 5 лет уже имеют право на оформление такого статуса. Граждане, чей статус менее оговоренного срока, получат 2 года льготного периода для  урегулирования своего статуса. Однако можно предположить, что частично граждане Польши, стран Прибалтики и других  стран континентальной Европы с экономикой слабее  вернуться на родину.  В результате, как минимум можно спрогнозировать удар по ВНП стран в размере утраченного притока капитала от своих граждан из-за границы, увеличение бюджетных социальных выплат по безработице или другим статьям и конечно перенасыщение рынка труда. Хотя вероятно, не все захотят возвращаться на родные земли и попробуют найти счастье в других европейских  государствах  с аналогично сильной и стабильной экономикой,куда уже  переводят свое производствонекоторые компании Великобритании.

Где искать выгоду  инвестору?

В любой игре нет однозначно победителей или проигравших: всегда каждый из участников что-либо теряет и приобретает взамен. На данный момент сложно точно определить, в какие страны компании с регистрацией в Великобритании переведут свои активы или хотя бы их часть, однако стоит иметь некий short-list крупнейших корпораций Британского Королевства (представлены ниже втаблице), которых перемены затронут в первую очередь.

Несомненно потеря доступа к единому рынку стран ЕС станет огромным ударом  в первую очередь для крупных корпораций. Так доля экспорта из стран ЕС в Британию составляет 18%, в свою же очередь  доля общего экспорта в ЕС из Британии 48%, что формирует 8% ВВП последней. Логично предположить, что крупные компании Великобритании будут стремиться сохранить свое присутствие на рынке континентальной Европы. Адаптация в переходный период после BREXITa повлечет за собой значительные издержки на перезаключение старых и заключение новых торговых соглашений, вероятно перевод части капитала или все производство в иные страны ЕС.

Анализируя данные из таблицы, видим, что наибольшее падение цен коснулось именно финансового сектора (что собственно и ожидаемо), однако  и в других секторах для периода 3 лет впериод активного «бычьего» рынка и развития мировой экономики рост достаточносдержанный: рынок закладывает в цены акций возможные риски после выхода страныиз Европейского союза.  О справедливойоценке акций говорят и показатели Р/Е, причем в 2020 году можно ожидать дальнейшее снижение цен акций впериод переходного периода, несмотря на конечные условия сделки.

Есть ли смысл инвестировать  в вышеуказанные компании?

В долгосрочной перспективе и немного позже – да. Учитывая масштабы данных компаний, можно предположить, что постепенно они восстановят свое влияние на международном рынке, возможно даже освоят новые рынке, заключив торговые соглашения на более выгодных условиях без необходимости подчиняться директивам ЕС. Не стоит забывать и о пока еще несколько мифическом торговом соглашении Трампа, если конечно последнего не настигнет импичмент.

В краткосрочной перспективе ищем тех, кому выгодно: иными словами, компании ЕС, которые успеют ухватить «свою часть пирога» в освободившихся нишах. 

Также правительство Великобритании анонсировало о намерении инвестировать средства из British Business Bank в венчурный капитал и поддержать развитие старт-апов страны, что теоретически подразумевает дальнейшую возможность инвестиций в фонды. Идея хоть и немного фантастическая, но имеет право на существование.  К тому же такое намерение правительства подтверждает  его намерение ускорить рост количества и развития новых компаний.  Как известно, именно малый и средний бизнесбыстрее и легче проходит адаптацию к трансформационным периодам (если выживет).

Развитие экономики, общества, и в нашем конкретном случае Европейского союза не возможно без трансформаций, о результате которых можно судить только со временем. Наша цель – своевременно и разумно адаптироваться к обстоятельствам.

Леся Шемет

Финансовый аналитик, Macte Invest