Ключевые моменты :

•История формирования рейтинга ESG

•Методика определения рейтинга ESG

•Роль рейтинга ESG в оценке инвестиций

•Развитие ответственного инвестирования на  мировой  арене  в 2016-2018 годах

Социально ответственное инвестирование (SRI) – подход к инвестированию, который стремится включить факторы  окружающей среды, социальные факторы и факторы управления (ESG факторы) в процессе принятия инвестиционных решений для лучшего управления рисками и устойчивого и долгосрочного возврата от инвестиций. Иными словами, инвестируя  в этично действующие компании и  голосуя долларом,  инвесторы направляют другие компании на рынке на «правильный» путь. Действительно ли беспроигрышная  ситуация? Основополагающей целью любых инвестиций является получение прибыли.  Не все отрасли в силу своей деятельности (в первую очередь сектор энергетики)  имеют возможность соответствовать высоким стандартам по экологическим факторам. Однако учитывая набирающие  популярность требования со стороны ООН и прочих структур, бизнес таких компаний представляет бомбу замедленного действия.

Рациональным решением может стать принятие факторов ESG в качестве меры оценки риска, которые помогают найти перспективные инвестиции. В частности несоответствие экологическим факторам в будущем может повлечь существенные расходы в процессе проведения мероприятий для перехода к экологически безопасному производству, а нарушение социальных факторов, вероятно, станет источником серьезных общественных скандалов, результатом каких уже станут материальные потери. К слову, согласно исследованию компании по управлению активов AQR, в 2018 году  акции компаний с высоким ESG-рейтингом были менее волатильны.

История формирования рейтинга ESG

Небольшой экскурс в историю: в 2006 году была создана Ассоциация ответственного инвестирования ARI после того, как несколько крупных институциональных инвесторов из 12 стран приняли приглашение Генерального секретаря ООН и разработали шесть базовых Принципов ответственного инвестирования. Причем стоит отметить, что согласно этим принципам придерживаться и раскрывать информацию относительно внедрения экологических, социальных  аспектов и правил управления необходимо нетолько объектам, но и субъектам инвестирования.

Еще в 2018 году, группа компаний Fitch объявила о подписании принципов ответственных инвестиций ООН, а в январе 2019 года международное рейтинговое агентство Fitch Ratings разработало скоринговую систему для оценки влияния ESG-факторов на кредитные рейтинги – ESG Relevance Scores, которая будет применяться для оценки рейтингов  для  всех классов активов, присвоенных агентством. Учитывая рост важности, можно смело предположить, что Fitch – первое, но не последнее агентство международного уровня, которое разработало и внедрило подобную систему. В 2019 году около 2 тысяч компаний являются членами организации. В настоящий момент ESG также присваивают еще  агентства RAEX Europe (Rating-Agentur Expert RA GmbH), которое является подразделением международной группы RAEX и ряд других менее известных агентств Росси, Европы.

Также о развитии интеграции ESG-факторов в инвестиционные процессы  говорит рост выпуска руководств по нефинансовой отчетности для компаний-эмитентов.  В 2009 году была создана Инициатива фондовых бирж области устойчивого развития (Sustainable Stock Exchange Initiative). Какими документами регулируются и оцениваются ESG-факторы?

Методика определения рейтинга ESG

Рейтинг присваивается в соответствии с определенной буквенной и числовой шкалой агентства и позволяет сравнивать рейтингуемые объекты по этой шкале. В процессе присвоения итогового ESG рейтинга  агентство  оценивает каждую  из трех секций E (экологичность), S (социальные факторы) и G (корпоративное управление), итогом которого является средний показатель. Результат также отображает уровень решения соответствующих проблем. Источниками информации, на которой базируется анализ уровня осознанности ведения бизнеса  и дальнейший расчет рейтинга являются непосредственно сам объект рейтингования и предоставленная им информация, правительство, СМИ и прочие доступные источники.

Роль рейтинга ESG в оценке инвестиций

Уровень ответственного инвестирования, который нашел свое отражение в высоком ESG-рейтинге, также оказывает непосредственное влияние на показатели компаний:

• более высокий возврат по облигациям (меньшая вероятность дефолта);

• снижение стоимости привлечения капитала;

• лучшие операционные результаты и как следствие финансовые показатели;

• меньшая волатильность инструментов инвестирования.

В качестве наглядного примера, что ESG рейтинг коррелируется с финансовыми показателями компаний представлен график, из которого очевидно,что наивысшими рейтингами обладают компании развитых рынков (США, ЕС), и именноэти компании отличаются наличием рейтингов международных агентств. Стоит ли уточнять, что наличие рейтинга международного агентства, как Fitch или Moody’s, и уж тем более высокого рейтинга подразумевает хорошие финансовые показатели и в целом достаточно стабильную компанию?

Развитие ответственного инвестирования на  мировой  арене  в 2016-2018 годах

Рост развития и актуальности ответственных инвестиций подтверждает статистика Всемирного альянса по устойчивым инвестициям (Global Sustainable Alliance, GSIA), который последние 2 года подряд готовит отчет о динамике расширения рынка. Несомненно лидерами ответственных инвестиций являются США и Европа, где особенно акцентируют внимание на правах человека в разных аспектах и защите экологии соответственно. Но несомненно оптимистичным фактом являются темпы роста таких инвестиций в других странах.

Во всемирном масштабе активы ответственных инвестиций на пяти основных рынках в начале 2018 года составили $30,7 трлн.  Во всех регионах, кроме Европы, доля их выросла, однако в Европе рынок ответственного инвестирования можно смело считать развитым.  Ответственное инвестирование в настоящее время обеспечивает значительную долю профессионально управляемых активов в каждом регионе, начиная с 18% в Японии до 63% в Австралии и Новой Зеландии, последние также являются тремя самыми быстрорастущими регионами в  данном сегменте инвестирования.

Несмотря на снижение доли ответственных инвестиций  в общих активах в управлении в Европе, именно  этот регион  продолжает сохранять лидерство по совокупному объему устойчивых инвестиций.  Доля ответственных инвестиций, осуществленных в Европе, во всемирном фонде составляет 46%.

Примечательным и явно оптимистичным является также факт, что в 2018 году против 2016 года значительно выросла доля частных  устойчивых инвестиций до 25% с 20% относительно институциональных. Порядок и осознанность начинается с индивида. Инструментально 51% инвестиций приходится на акции, 36% - на облигации. Несмотря на то, что  лидирующие позиции явно не в инструментах с фиксированным доходом, зеленые облигации все более приобретают свою актуальность.

Зеленые облигации – особый вид облигаций, выпускаемых с целью реализации программ и проектов, направленных на развитие зеленой экономики. В последствии, как правило, необходимо  заключение внешних экспертных организаций (second opinion), которое отражает целевое использование доходов, поступающих от выпуска зеленых облигаций и их соответствие Принципам зеленых организаций (разработаны Международной Ассоциацией рынков капитала). Тематика зеленой экономики  постепенно завоевывает новые горизонты. Так в Китае и Японии существуют государственные меры поддержки зеленых облигаций в виде 2% субсидий; в США  выпуск безналоговых зеленых облигаций федеральными корпорациями развития и муниципалитетами в 2018 году вырос на 120% относительно предыдущего года; Европейская комиссия рассматривает возможность введения налоговых льгот для зеленых  облигаций  на уровне каждого отдельного государства (так в Голландии уже введен 2,5% налоговый кредит).

Стоит  ли рассматривать  ESG -рейтинг , как основополагающий  фактор, для принятия  решения  об осуществлении инвестиций в тот или иной  инструмент?  За базовый его, вероятно, еще  не пришло время принимать, поскольку рынок  только развивается. Однако с уверенностью можно утверждать, что  за устойчивым инвестированием  будущее.   Не только такой  абстрактный фактор, как рост осознанности населения о защите  окружающей среды, корпоративной этике или социальной безопасности , но и в первую очередь нормативные требования Европейского союза и прочих  организации о  приведении  деятельности предприятий в соответствие  с  теми или иными нормами (в частности цели ЕС по декарбонизации энергетических предприятий)  являются стимулами отдавать приоритет  компаниям с высоким ESG  рейтингом. 

Олеся Шемет

Финансовый аналитик, Macte Invest