Уважаемый клиент,
Please carefully review the important message provided within the client cabinet.



Джордж Сорос предупреждает о риске глобального финансового кризиса в Европе!

Верим на слово или анализируем ситуацию?

Последнее время все больше аналитиков высказывают опасение по поводу глобального финансового кризиса в Европе. Известный американский инвестор и финансист Джордж Сорос уверяет, что такая ситуация неминуема, это всего лишь вопрос времени. Причины действительно выделяются весомые: укрепление доллара по отношению к единой европейской валюте, отток капитала с развивающихся рынков, политические разногласия стран-участников в миграционном вопросе. В качестве «контрольного выстрела» я бы добавила кризис в Италии. Предлагаю детальнее рассмотреть факторы риска и силу их влияние, чтобы не верить на слово даже столь авторитетным в узких и не очень кругах людям, а иметь свое представление об общей картине и видение последствий.

Для формирования собственного видения ситуации предлагаю рассмотреть каждый из факторов последовательно. Выводы каждый сделаем сам.

Факторы влияющие на кризис в Европе

Image title

Кредитно-денежная политика ЕЦБ

С чем в первую очередь ассоциируется у вас Европа? С единой европейской валютой. В 2012 году Президент ЕЦБ Марио Драги обещал сделать все возможное, чтобы сохранить евро. Это создало почву для резкого снижения доходности государственных облигаций в еврозоне вплоть до середины 2016 г. Спред доходности между итальянскими и немецкими облигациями значительно сузился, собственно как и между испанскими и немецкими облигациями.

Ситуация начала значительно меняться уже 2018 году на фоне развивающегося кризиса. Некоторое недоумение вызывает также мягкая кредитно-денежная политика Драги: ставка не меняется, кредиты дешевеют, но отчего же уровень инфляции в Европе смог достигнуть запланированных 2% только в феврале 2017 года, и то благодаря ценам на энергоносители. Отчего производство не получает некий «магический пинок», он же стимул?

Да, Драги значительно нарастил баланс ЕЦБ с 2 трлн евро в конце 2014 г. до 4,6 трлн евро в конце мая текущего года. Только вот греческий кризис 2010 года спровоцировал дисбаланс экономик стран еврозоны: деньги ушли из Италии и Испании в основном в Германию. Профицит составил 1,3 трлн. евро в марте в Германии, Финляндии, Люксембурге и Нидерландах. Остальная часть еврозоны сохраняет чистый дефицит в размере 1 трлн. евро.

Торговая война

В этом году Дональд Трамп активно развернул программу «Америка прежде всего», и начать активные действия он решил с нормализации торгового баланса согласно его видению. Для этого Белый Дом намерен пересмотреть нынешние торговые соглашения для корректировки торговли с теми партнерами, где импорт превышает экспорт создавая негативный торговый баланс. Несмотря на первичное желание ввести пошлины для уменьшения торгового дефицита с Китаем, Белый Дом пошел на повышение пошлин почти без исключений. Так США ввели пошлины на импорт стали и алюминия из стран ЕС - и это стало усугубляющим фактором для евро.

Европа не осталась в долгу и конечно же руководствовалась своим правом в рамках ВТО: утвердила ответные пошлины на сталь и алюминий США. В результате наблюдается ослабление евро по отношение к доллару и огромная вероятность перемещения капитала из европейских еврооблигаций в американские казначейские. И это явный признак кризиса в Европе.

Ставим «галочку» в исследовании «Кризису в ЕС быть». К слову, обнадеживающим фактором является, что, если кризис в Европе для США выгоден, то укрепление доллара несколько искажает взятый курс игры на понижение американской валюты. Ведь это препятствует росту экспорта продукции. Последний же необходим для ликвидации торгового дефицита. Так что смело предполагаем недолговечный курс евро на понижение.

Политический кризис в Италии

Ко всему прочему евро подкосил политический кризис в Италии. Почему это так важно для валюты? Потому что в ЕС просто нет средств для ее спасения. Еще свежи в памяти и рост доходности гособлигаций Греции до 11%, и курс USD/EUR 1,07, и угроза потери основных кредиторов на фоне заявлений премьера о внешнем долге. Еще одним следствием угрозы греческого дефолта стал отток капитала из развивающихся стран.

Греции понадобилось 3 года для преодоления кризиса, именно столько времени прошло с момента проведения референдума против Европы и достижением соглашения весной этого года Афин с кредиторами. В рамках этого соглашения Греция обязана провести пакет необходимых реформ. На пути от дефолта до примирения с ЕС не раз возникала угроза выхода Греции из ЕС, ослабления евро и запуска «принципа домино» для других стран PIGS (Португалия, Ирландия, Греция и Испания - страны с высокой долговой нагрузкой). Италия – это не Греция: ее экономика в 10 раз больше, государственный долг в размере 2,3 трлн. евро в 7 раз больше. Италия является одной их крупнейших экономик в еврозоне и девятой по величине экономикой в мире. Что потребует больше усилий и последствия чего могут иметь больший эффект: крах или спасение Италии? Вопрос в том, приведет ли ее новое правительство к такому кризису, и если да, то каковы будут последствия?

Кстати пару слов о новом правительстве. Конечно в Италии уже привыкли к смене правительства, но не к политическим потрясениям. А создание коалиции из партий «Движение пяти звезд» и «Лига Севера» для государства именно потрясением и является, при этом «Пять звезд активно выступают за выход из евро». Остается только добавить, что вряд ли нынешняя политическая ситуация в Италии прибавит уверенности остальным странам ЕС. Надежда на выборы 2019 года.

Миграционная политика

«Контрольным выстрелом» для Европы и камнем преткновения лидеров европейских стран стал миграционный вопрос. Политика Меркель открытых дверей 2015 года нанесла значительный ущерб не только Германии, но и «транзитной» Австрии, а также Италии. Тогда, по данным Федерального ведомства Германии по миграции и беженцам, в страну с просьбой о предоставлении убежища въехали 890 тыс. человек. В 2017-м таковых было более 200 тыс. Ужесточение миграционных правил активно поддерживают лидеры Австрии, Италии и Министр внутренних дел Германии Хорст Зеехофер. Более того, последний фактически пошел на конфликт с канцлером А.Меркель.

На саммите в Брюсселе 29 июня лидеры стран Европейского союза достигли соглашения по вопросам миграции. Теперь на территории стран ЕС новые центры для беженцев могут быть созданы только на «добровольной основе» для мигрантов до момента согласования, а действительно ли они являются таковыми. Лидеры стран ЕС договорились усилить внешний пограничный контроль и увеличить финансирование для Турции, Марокко и стран Северной Африки, которые принимают беженцев. Собственно проблема временно урегулирована, но взаимопонимание между лидерами ЕС расшатано.

Очевидно, что в Европе сейчас происходит раскол не только внутри, но и за ее границами: интеграционные проблемы на лицо. Развал ядерной сделки с Ираном и разрушение альянса ЕС и США обязательно нанесут ущерб европейской экономике и вызовут другие проблемы, включая девальвацию валют развивающихся стран. Учитывая вышеизложенные факторы, можно смело согласиться с мнением многих аналитиков: кризис действительно подступает. Каковы могут быть последствия его? Верим в оптимистичный исход, но учитываем и вероятность пессимистичного хода событий. Краткую картину сценариев смотрим ниже.

Последствия кризиса в Европе.

Image title

Справится ли Европа с этим? Или на слуху уже будет не 2008 год, а 2018? И наиболее волнующий вопрос: куда же выгоднее инвестировать капитал?

Очевидно, что в сложившейся ситуации есть стороны, находящиеся как в проигрыше, так и в выигрыше. Это две страны с экспортно-ориентированной экономикой — Германия и Франция. На денежном рынке в этих странах также наблюдается движение капитала в их интересах: в поисках «тихой гавани» инвесторы со всей Европы устремились в Германию и Францию. Как следствие — резко вырос спрос на государственные и корпоративные облигации эмитентов этих стран.

Курс на стабильность, пусть и умеренными шагами, наблюдается в США, соответственно финансовые активы американского рынка также являются особенно привлекательными для инвесторов.

Достаточно абсурдным может, показаться рекомендация обратить внимание на рынок России, однако в следствии санкций РФ оказалась за боротом ЕС и его проблемы ее касаются в меньшей степени, более того угроза выхода отдельных стран из еврозоны открывает новые рынки для экспорта продукции.

В целом, кризис в еврозоне потому развивается так долго, что ситуация при всей кажущейся драматичности достаточно устойчива. Так что не стоит рассчитывать на быстрое решение проблем в Европе. Кульминация мы еще не скоро будем наблюдать.

Леся Шемет
Macte Invest, Финансовый Аналитик




Назад
Stand with Ukraine